对于刚刚在美股上市不到一年的瑞幸咖啡 (NASDAQ:LK)来说，2019年不能算得上是顺风顺水的一年，公司股价一开盘就大幅下挫，最低跌至17.13美元附近。虽然2019年年底，该股回涨，一度涨至40.30美元，但是2020年最新的四个交易日里，瑞幸咖啡的股价又跌了10%，但总体而言，瑞幸咖啡上市至今累计涨幅达到了74.68%，这在同时期上市的58只个股中，表现突出。

近期瑞幸咖啡在消息面多空交织，在周二的无人零售战略大会上，瑞幸咖啡的CEO钱治亚宣布，截至2019年年底，其直营门店数达4507家，累计交易用户数超4000万，其中2019年第四季度新增用户数约1000万。至此，瑞幸咖啡的门店已经超过星巴克。公司在周二盘中交易时段，股价上涨近2%。

然而，最新的消息同时显示，瑞幸咖啡周二向美国证券交易委员会提交FORM F-1文件，计划增发1200万股美国存托股。与此同时，瑞幸咖啡还将发行4亿美元的可转换优先债券。受此影响，瑞幸咖啡股价在周二盘后交易中下跌6.01%。

瑞幸表示，计划把此次增发和发行可转换债券获得的净现金用于一般公司目的，其中可能包括门店网络扩张、无人零售计划、资本支出、研发、销售和营销、业务发展、国际扩张、营运资本以及其他一般和行政事务。

与此同时，在周三美股的盘前交易中继续下跌5.13%。消息显示，中国工信部通报第二批侵害用户权益行为APP名单，瑞幸咖啡等被点名并要求整改。

多方消息导致股价波幅加大，让瑞幸咖啡的投资者无所适从，而华尔街的分析师们却是坚决看好这只个股的。

瑞幸咖啡仍然是华尔街宠儿

瑞幸咖啡和星巴克(NASDAQ:SBUX)在中国的竞争故事紧紧地吸引着华尔街的兴趣，他们坚信中国是咖啡“处女地”，而瑞幸作为本土品牌，有望和星巴克在这片土地上殊死一搏。故事的逻辑非常简单，中国这个巨大的市场，还有很多人没有喝咖啡的习惯。于是，华尔街的分析师们甚至喊出了“瑞幸咖啡2020年再涨一倍”的声音。

得到华尔街分析师赞赏的首先是瑞幸咖啡惊人的扩张速度，瑞幸此前承诺将在2021年开设至少1万家门店，这意味着其每年将会开设2750家新店。与此同时，对于瑞幸咖啡的亏损，分析师认为这是高速增长期的正常现象，目前公司仍然处于一个长期增长故事的早期阶段。

另一方面，小鹿茶的增长前景也受到追捧。在三季度的财报会议中，瑞幸咖啡的高管表示，其小鹿茶的销售在5个月内飙升了800%，这是一个令人难以置信的增长速度。分析师认为，随着瑞幸在菜单中加入更多种类的饮品，这样的增长趋势有望延续。

数据还显示，三季度公司的累计交易客户数量从二季度的2270万上升至3070万，三季度平均月销售量从二季度的2760万增长至了4420万。同时，每家店面平均产品净收入同比增长了79.5%，至62900美元，营业利润为2610万美元。实现了门店层面的盈利，去年，这个数字还是亏损1800万美元。更加重要的是，根据数据来看，瑞幸的客户似乎正在变得越加忠诚。

KeyBanc分析师Eric Gonzalez将Luckin Coffee的目标价格从24美元提高到32美元。KeyBanc注意到，瑞幸19年第三季度与19年第二季度相比，瑞幸APP装机量增长了约32%，这表明品牌势头和知名度持续提高。

同时，Zephirin Group的分析师说，他预计瑞幸咖啡将持续增长到2021年。他认为瑞幸的业务是“抗衰退的”，公司以数据为导向的移动方式不会受到宏观形势变化的影响。Zephirin将瑞幸咖啡目标价从38美元上调至53美元。

后市风险不容小觑

在稍早前瑞幸咖啡公布的第三季度财报数据中，公司的三季度咖啡产品净收入为15.41亿元，相比去年同期2.4亿元增长540%。第三季度亏损5.32亿元，比去年同期的4.84亿元增长了9.9%。预计2019整个财年，瑞幸咖啡的产品净收入将维持在21-22亿元之间。

虽然，瑞幸咖啡在三季度财报时表示，随着其知名度的提升，四季度营销成本将有所下降。但是，瑞幸的后市成本仍将是其需要面临的最大问题，投资者需要思考的一个重要问题是，在没有了优惠券以后，瑞幸可以留住多少所谓的“忠实用户”？

稍早前，英为财情Investing.com发表分析文章《三季度实现了门店盈利，瑞幸怎么还亏了5.3亿？》曾经指出，虽然瑞幸咖啡实现了门店层面的盈利，但是其净亏损仍在同比扩大，除了一些成本支出以外，三季度，公司的销售和营销费用同比增长高达147.6%。

到目前这个阶段，瑞幸咖啡的主要增长动力仍然是营销，公司的新客获取成本从去年三季度的51.6元和今年二季度的48.1元增长至55.2元。其中，免费产品推销成本维持在上季度的水平6.5元，但广告费用及扣除外卖配送后的其他销售和营销成本从41.6元增长至48.7元。相应地，瑞幸的新增客户达到790万，高于二季度590万的增幅。

与此同时，投资者仍要注意瑞幸咖啡在中国市场所面临的竞争压力。目前中国市场的主要咖啡上包括麦当劳的麦咖啡、星巴克、Costa以及一种便利店和快餐店咖啡，在瑞幸咖啡以前，这些公司事实上已经经历了较长时间的摸索和市场培育过程，但是咖啡目前在中国的渗透率仍然偏低。瑞幸咖啡想要在这个市场上实现盈利的希望仍然任重道远。

总 结

虽然瑞幸在华尔街仍然收获较多看多的声音，但是其从上市就一直存在的问题也都没有得到解决。“赔本赚吆喝”耗费太多成本和资金，这仍然是一种危险的模式。

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